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医疗保健长期受制于采浆量

2019-08-25 01:29:47来源:励志吧0次阅读

医疗保健:长期受制于采浆量 201 -0 -21 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

采浆量缓慢提升,但瓶颈难以解决。

国内医疗市场对原料血浆的年需求量在8000吨左右,而2010年采浆量仅有4180吨,2011年贵州省关停16个浆站后,国内年采浆量有所下降,缺口巨大,但随着国内多个新建浆站的采浆,采浆量有望恢复性增长。但是营养费对献浆员的重要性越来越低,且农村青年更愿意外出务工导致的农村空心化,以及对献浆员的歧视,导致存在献浆员流失风险,长期来看,采浆量的瓶颈难以解决。

血液制品最高零售限价上调,提升行业盈利能力。

2012年国家发改委调整了部分血液制品的最高零售价格,其中合计销售占比在90%的白蛋白和静丙分别上涨5%和下降6.5%,小产品凝血VIII因子和纤维蛋白原价格上涨幅度较大,提升了行业的整体盈利能力,利好相关企业。由于血液制品企业没有自主定价权,产品虽然供不应求,但发改委短期内再次上调价格的可能性小,依靠提价提升公司盈利水平没有持续性。

成本上升,侵蚀利润。

为防止献浆员流失,营养费不断提高,2012年已到达250元/次,预计未来仍会继续提升,原料血浆的成本不断提升。而同时人工费用、制造费用也在不断上涨,导致血液制品的生产成本不断上升,侵蚀部分利润。

并购和技术进步是未来出路。

在采浆量、价格、成本受限的情况下,血液制品企业发展壮大的路径只有并购及技术进步。血液制品企业中除少数企业实力较强外,大多数企业的采浆量、技术水平和盈利能力均较弱,为潜在的被并购对象。目前国内的血浆利用率较低,大部分企业只能生产4-8个产品,远低于国外的15种以上。通过对小产品的开发,不仅可以提升血浆的吨盈利能力,还能够缓解部分血制品供给不足的状况。

投资评级:行业“增持”。

血液制品企业具有很强的盈利能力,很好的现金流,很高比例的分红,是名符其实的现金牛企业,虽然目前A股上市的血液制品企业估值水平较高,但考虑到潜在的行业整合机会,可以给予血液制品龙头一定的溢价,故我们维持行业“增持”的投资评级。

行业催化剂(正面):血制品最高零售限价上调;浆站建设加速推进;并购产生行业巨头。

风险提示(负面):采浆量下滑;成本上升。

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